超聚变登陆创业板成年内募资冠军 相关概念股业绩增长可期

超聚变IPO冲刺创业板：募资80亿背后的算力龙头成色与隐忧

脱胎华为x86服务器业务的超聚变数字技术股份有限公司，正站在资本市场的关键门槛前。11月12日，深交所上市审核委员会将召开第61次审议会议，正式审核这家河南最大"独角兽"的首发上市申请。若顺利过会，超聚变将成为年内创业板募资额最高的IPO项目——计划发行约2.2亿股、募资80亿元。

从华为剥离到国资控股的三年蜕变

超聚变的起点并不普通。2021年9月公司成立时，其前身正是华为内部的x86服务器业务部门。当年华为将该业务整体剥离后，超聚变选择独立运营并将总部落户郑州。短短数年间，这家企业完成了从大厂业务单元到独立算力巨头的转身。

股权结构上，河南省国资委是公司实际控制人，第二大股东中移资本持有15.14%股份，中国电信投资、国调基金、人保资本等国有资本也位列股东名单。国资背景的深度参与，为其在政企市场的拓展提供了天然优势。

在产品定位上，超聚变将自身定义为AI和数据时代的水平全栈解决方案提供商，核心业务覆盖AI服务器与通用计算服务器全系列产品，同时向城企数智、能源智慧解决方案等方向延伸。IDC数据显示，2025年公司服务器出货量市占率位居中国市场第二，而2022年至2025年间其在中国标准液冷服务器市场占有率始终稳居第一。

营收三年翻倍，AI服务器成增长主引擎

财务数据是这场IPO最直观的注脚。招股书披露，2023年至2025年超聚变营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元，年均复合增长率达到52.36%；归母净利润从5.07亿元增长到10.30亿元。

值得注意的是收入结构的变化。AI服务器收入占比从2023年的25.03%快速攀升至2025年的50.91%，已然成为拉动业绩的第一动力。2026年上半年表现更为亮眼：实现营收372.86亿元、归母净利润21.08亿元，半年盈利已是2025年全年的两倍。

毛利率走势则呈现出一个耐人寻味的"V型"曲线。2023年主营业务毛利率为14.27%，2025年一度滑落至8.58%，但2026年上半年跳升至15.49%。公司将这一反弹归因于算力行业景气度回升以及产品议价能力的增强。

不过财务报表中也有需要审慎看待的信号。2023年至2025年，公司经营活动现金流持续为负，分别为-65.68亿元、-25.26亿元和-4.62亿元，虽在收窄但仍未转正。此外，期货配资官网前五大客户销售占比近两年均超过五成，客户集中度较高。

80亿募资怎么花

根据此次IPO方案，超聚变拟将募集资金作如下分配：约40亿元投入新一代算力基础设施研发及产业化项目，约20亿元用于智慧制造园区及研发中心建设，约9亿元面向智能算力、AI及供电架构的关键技术研发，剩余10亿元补充流动资金。

算力赛道高景气下的IPO背景

超聚变的上市进程恰逢全球算力基建的扩张周期。TrendForce集邦咨询预计，2026年AI服务器出货量将同比增长32.2%，产值约4790亿美元，占整体服务器产值近75%。开源证券在计算机行业2027年度策略中指出，Agent推理浪潮正驱动算力需求井喷，服务器量价齐升的景气格局仍在延续。华龙证券也认为，浪潮信息、海光信息等龙头企业前三季度的高增长，印证了国产算力的高景气度。

但市场情绪并非一面倒的乐观。三季报披露后，A股算力板块一度出现"越赚钱越跌"的反向重估现象，投资者开始重新审视订单的持续性与估值安全边际，这也给超聚变的IPO审核增添了复杂的市场环境。

超聚变概念股异动，机构看好后续业绩

据东方财富"热点题材"梳理，目前A股市场共有19只个股涉及超聚变概念，合计总市值超过6000亿元，沪电股份、深南电路、光迅科技、英维克等市值居前。

本月以来概念股整体走势强劲，19只个股中18只录得上涨。英维克以15%的涨幅领跑，华胜天成、ST汇洲、东方明珠、祥鑫科技、天源迪科等8只个股涨幅均超过10%，仅深南电路微跌1.71%。

从机构一致预期来看，超聚变概念股中多只标的被看好：中富电路今年业绩有望实现翻倍增长，机构预测其全年净利润同比大涨近3.7倍；英维克、飞荣达、沪电股份3只个股预测净利增幅均在90%以上；深南电路、光迅科技也有望达到85%以上的业绩增长。

这场备受瞩目的创业板IPO能否顺利过会，将在很大程度上成为观察当下算力板块资本态度的一个窗口。